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    中國貨幣政策受供給側改革聯儲影響趨弱

    發布于:2016-08-29  |   作者:http://www.omfeel.com  |   已聚集:人圍觀

      美聯儲主席耶倫一改謹慎口風,給出了相對明確的加息信號。據路透社消息,耶倫上周五表示,近幾個月加息的可能性增強。這為最早下月加息埋下了伏筆。


      客觀而言,耶倫并沒有說明美聯儲何時加息,全球市場對美聯儲加息依然持懷疑態度。年內還有9月、11月、12月三次政策議息會議,未來幾個月都有可能加息。考慮到美國經濟的大勢,市場認為美聯儲12月政策會議上加息的可能性最大。盡管如此,美聯儲加息的幾率也只有50%。


      這也許意味著,市場對美國經濟復蘇的信心不足。美聯儲年內可能加息一次,而且可能是為了加息而加息——如果美聯儲年內按兵不動,美國經濟復蘇帶給全球市場的希望也就破滅了。據8月26日美國商務部修正后的數據顯示,今年第二季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率計算增長1.1%,低于之前估測的1.2%。此外,當天公布的8月密歇根大學消費者信心指數也連續第3個月下跌,顯示美國經濟復蘇基礎并不穩固。


      但是,去年底制約美聯儲加息的風險要素已經不再。中國股市匯市趨穩,供給側改革穩步推進,已經成為全球市場結構性改革的范本。英國脫歐公投對美國和全球市場的溢出風險也漸漸消弭。伴隨著新興市場抗風險能力的提升,美聯儲年底加息,不大可能導致全球性恐慌。


      美聯儲年內加息,哪怕只有一次,都可以提振全球市場對美國經濟復蘇的信心,亦可打破美聯儲“貨幣權謀”的傳言。因而,無論是象征意義,還是實質內涵,美聯儲年內加息預期都勢在必行。


      全球市場依然充滿不確定性。美國經濟復蘇的動力不足,IMF亦調低了今明兩年的全球經濟增長預期。去年底,美聯儲首次加息引發中國A股市場、匯市紊亂,并對新興市場帶來強大沖擊,為了讓美國經濟復蘇得更為穩健,基于首次加息的前車之鑒,美聯儲變得相當謹慎。不管美聯儲鷹派聲音多么強烈,耶倫都傾向于鴿派立場。


      美國穩經濟的策略是緩加息,中國新常態的經濟政策重點是供給側改革。其他主要經濟體則繼續實施寬松的貨幣政策,雖然寬松的幅度各有不同。從日本到歐洲,兩大主要經濟體的貨幣放水政策并未停止。日本剛剛又推出超過28萬億日元的強貨幣刺激政策,英國為了規避脫歐公投的影響,也加入了貨幣政策寬松俱樂部。


      相比之下,中國央行和美聯儲維持了相對謹慎的貨幣政策,美聯儲至今沒有加息,中國央行也只有一次降準。但和美國不同,為了實現人民幣國際化,人民幣匯率市場化改革一直在穩步推進。


      中國貨幣政策的穩健,在于中國宏觀經濟政策的調整。今年的主要任務是供給側改革,即“三去一降一補”。除此外,還有金融市場和股市的強監督、堵漏洞,相較而言,貨幣政策退居其后。在此背景下,類似美聯儲加息預期這樣的外界因素,將會對中國的干擾越來越小。


      美聯儲沒有更好的辦法,要么加息,要么等待美國經濟變得更好。但在全球市場不景氣的拖累下,美國經濟并不爭氣,美聯儲的守株待兔也就成了全球笑談。而且,面對主要貿易伙伴的貨幣寬松政策,美聯儲加息可能會導致美國出口競爭力降低。故而,美聯儲一直在等待美國經濟更強勁的復蘇。現實卻是,美國經濟目前的復蘇態勢并未達到耶倫的預期。盡管如此,耶倫也必須發出美聯儲加息的信號——否則美國經濟就真的被全球市場“看扁了”。


      耶倫發出加息預期信號,后市影響值得關切。


      從市場正效應看,由于加息時間仍未確定,這給包括中國在內的新興市場應對市場風險(資本外流),也提供了緩沖期。


      負面效應是,耶倫雖然提到了年內加息預期的增強,但依然不改“循序漸進”的口風。這說明美聯儲加息也可能再次成空。何況,美聯儲加息還面臨著美國大選的滋擾。共和黨候選人特朗普對美國經濟和美聯儲加息預期的影響,還有待觀察。


      從去年底美聯儲首次加息,到現在美聯儲加息預期的不確定性,突顯美聯儲無法再像危機時那樣獨立決定美國的貨幣政策。后危機時代,美國貨幣政策和全球市場形成了風險與共的關系。這提醒著美國要尊重新秩序的力量——現在沒有哪個國家能夠左右全球市場了。


      (作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員)


    來源:網易


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