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人民幣入籃SDR后對匯率穩定有影響嗎?

發布于:2016-10-09  |   作者:http://www.omfeel.com  |   已聚集:人圍觀

  今年的國慶節迎來了人民幣入籃,這是我國經濟領域的又一突破。10月1日,中華人民共和國國慶節,人民幣將正式入籃特別提款權(SDR),細細把握,美聯儲年底之前的加息預期也在持續升溫。在這一系列背景下,人民幣匯率在未來一段時間內將出現怎樣的走勢?


  9月28日,在《國際供應鏈金融技術標準定義》發布會上,《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)專訪了中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、國家外匯管理局原副局長、中國人民銀行國際司原司長魏本華。


  魏本華分析表示,人民幣加入IMF(國際貨幣基金組織)特別提款權后,特別提款權就要按照5種貨幣組成的新籃子運行,這是國際貨幣體系一個新的開始,將增強人民幣在國際金融市場上的信心,更有利于人民幣匯率的穩定。


  SDR吸收人民幣更能反映金融市場變化


  NBD:周小川行長曾指出,國際社會應逐漸以SDR作為報告貨幣和發行SDR計值的債券,使用SDR作為報告貨幣,使得各國資產負債表更為客觀。對此,應該如何理解?


  魏本華:SDR在沒有吸收人民幣入籃前,由美元、歐元、英鎊和日元4種主要貨幣組成。人民幣將于10月1日正式加入,籃子組成將變成5種貨幣。


  當然,美元占比仍舊最大,為41.9%。每個國家比如說儲備或者對外投資頭寸情況,僅僅以一種單一貨幣計價表示,那么單一貨幣在國際金融市場上,的確會受到各種因素的影響,有比較大的波幅變動。這對金融市場發出的信號會是不完全的,容易誤導金融市場的預期。


  若以特別提款權來表述這個國家儲備的多少,或者其他更重大的宏觀經濟數字的情況,由于它是由5種貨幣組成,相對于其他任何一種貨幣,它的變化更平穩或者說相對更柔和一些,能夠更客觀地反映金融市場的變化。


  所以周小川行長提出這種呼吁,并推動在中國率先使用特別提款權來反映中國的儲備數字。可以說帶了一個好頭。我們的確希望其他國家,特別是對國際金融市場影響相對比較大的國家能跟上中國的步伐,大家也盡可能地用特別提款權來反映自己重大宏觀經濟的情況,這有利于國際貨幣體系的改革。


  擴大SDR使用范圍才能起到穩定全球金融作用


  NBD:8月30日,世界銀行在中國銀行間市場發行了首期5億SDR計價債券。SDR債券在時隔30多年后重出江湖,為何此前較長時間沒有發行?


  魏本華:這個要深入客觀地了解特別提款權當年產生的背景,以及它被創造之后在國際貨幣體系里的作用和發揮的情況。


  特別提款權是1969年創造的。國際貨幣基金組織當時創造特別提款權的主要目的是為了彌補國際儲備的不足。為什么?因為布雷頓森林體系從1944年成立之后,實行的是美元和黃金掛鉤,其他國家的貨幣和美元掛鉤,這等于間接地也和黃金掛鉤,用這種匯率體制來為穩定世界經濟提供一種機制。


  在初期,它發揮了比較好的作用。這里面有一個很重要的前提,當全球對這個美元有比較大的需求時,美國如何把美元提供給其他國家,過去美國靠的是,其經常項目產生比較大的逆差,用這個彌補逆差的方法向世界貨幣體系注入美元。但這種機制本身也存在著缺陷,因為如果其國際收支長期逆差,會影響美元本身的匯率穩定。這就是所謂的特里芬難題。


  再加上美國當時無法起到穩定世界貨幣體系的作用,而其他國家又面臨著對國際儲備的需要,在此情況下,才創造出特別提款權,用于彌補全球儲備的不足。這是它被創造的主要背景,也是創造的目的。


  而且在創造特別提款權時,執行董事會還做出決議,希望未來朝著特別提款權能夠變成全球主要儲備貨幣這個方向發展。但如果要想實現這個目的,特別提款權的發行機制就要能夠做到持續地向全球貨幣體系注入新的特別提款權,保持特別提款權在全球儲備中相當的比例,且在絕對量上要足夠大。


  但是,發行特別提款權這件事本身,需要在執行董事會上有85%的多數投票權批準通過才能施行。不過,美國的投票權占到17%以上,有否決權,出于政治、經濟方面的考慮,美國在發行分配特別提款權上一直持反對、阻礙的態度。所以,歷史上,特別提款權發行的數量太少,直到本輪全球金融危機發生。


  為了盡快遏制危機,2009年,IMF被迫同意發行了2040億特別提款權,相當于美元2500億。但即便這樣,加上歷次發行的3次,特別提款權現在在全球總體儲備之中,所占的比例大約2%,而在初期特別提款權創造之時,其比例應該是5%。


  首先,因為它的比例數量太小,解決不了大問題;其次,特別提款權的使用比較局限,只能在IMF內部使用,而一些大的投行、商業銀行等私營部門并沒有特別提款權,所以在國際金融市場上它沒有流動性,不能使用和交易。這樣就限制了其實際使用范圍,影響了它發揮所謂作為全球主要貨幣的作用。特別提款權僅在上世紀70年代末80年代初期前后發行了3次,總計約100億的規模。從那以后,特別提款權債券就再沒有任何其他機構發行。


  如今,在中國的推動下,世界銀行能夠重新發行特別提款權債券,可以說是呼應了周小川的號召。周行長一再強調推動擴大特別提款權在國際金融領域的使用,這樣才有利于未來使它變成一個超越國家主權的一種儲備貨幣,起到穩定全球金融的作用。30多年后,能夠發行第一筆特別提款權債券,用人民幣來進行交易,這是好事情。


  正式加入SDR人民幣匯率會更加穩定


  NBD:正式加入SDR后,人民幣匯率未來一段時間會如何走?


  魏本華:10月1日,人民幣將加入特別提款權,特別提款權就要按照新的5種貨幣組成的籃子運行,這是國際貨幣體系一個新的開始。人民幣在貨幣籃子中占比10.92%,位于美元、歐元之后,英鎊、日元之前,這會增強人民幣在國際金融市場上的信心,也更有利于匯率的穩定。


  當然,說到匯率穩定,最重要的還是由經濟基本面決定。中國經濟的總體情況非常好,今年上半年維持6.7%的經濟增長速度。更重要的是,中國主動調整經濟結構,轉變經濟增長方式,這些宏觀政策已初步取得成效。在經濟市場各方面發生了非常正面的效應,再加上人民幣入籃SDR,總體來看,人民幣匯率會更加穩定。


  NBD:受到美聯儲加息預期持續升溫等因素影響,未來一段時間內,人民幣是否面臨著貶值的壓力?人民幣匯率特別是對美元的匯率會否繼續存在著貶值的通道呢?


  魏本華:我不這樣認為。人民幣匯率在一系列的改革措施之下,已變得相對更加平穩、有效。當前,中國實行的是根據市場供求關系,參考一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度。去年8月11日,中國又對人民幣的匯率中間價的形成機制進行了改革。去年年底,中國外匯交易中心公布了貨幣籃子下人民幣匯率指數。


  從今年開始,從市場運行情況來看,大致可以說,在人民幣的匯率形成上有兩個重要因素:一是參考前一天的收盤匯率,另一個是參考中國外匯交易中心CFETS匯率,人民幣匯率形成機制因此更加完善,增加了一定的透明度和可預測性。對市場發出的都是正面信號,有利于人民幣在中長期在均衡合理的價格上運行發展。


  在人民幣的匯率機制上,中國是讓市場發揮更大的作用。未來美聯儲加息的效應已被市場吸收了一部分。我們要看到,人民幣加入特別提款權籃子,以及新興國家的經濟影響力在全球經濟中的GDP已經超過50%。客觀地講,美元發揮的作用相對有一定程度的減小。所以,對美聯儲未來實行所謂的normallizationofmonetarypolicy(利率正常化),我們已做好充分準備,應該不會對人民幣造成所謂短時間內大幅貶值的情形。


  金融市場改革符合國情,不快也不慢


  NBD:近年來,中國金融改革步伐逐漸加快,比如之前的滬港通,以及即將推出的深港通,并不斷引入新的金融產品。最近有觀點認為,因為雙向開放及國內金融改革的步伐過快,導致中國經濟發展愈加陷入被動,您如何評價中國包括金融雙向開放在內的金融改革步伐?


  魏本華:說中國開放太快,或者批評我們太慢,我都不認同。中國金融市場的開放,包括資本市場的開放,一直是完全在符合中國國情的大前提下施行的,是摸著石子過河的方式在穩定推進,對此我堅信不疑。


  比如人民幣匯率改革。第一次重大改革是在1994年,當時把市場上調劑匯率和官方匯率統一為一種匯率,取消了調劑匯率。這個匯率機制叫做以市場供求為基礎,單一的有管理的匯率浮動制度。


  這個單一的,并不是說和美元掛鉤,而是相對于1994年之前兩種匯率導致相對比較混亂的情形而說的。而且當年和兩種匯率差價很大,最終實行了統一的匯率,結束了這種混亂局面。當然,配合這個改革,我們也在外匯管理制度上實行了結匯制,這種辦法鼓勵出口部門創造外匯,實踐證明這個政策是正確的。后來,中國加入世貿組織,外匯儲備大大增強,中國變成了一個融入全球經濟的重要國家。


  第二次重大的匯率制度改革是在2005年7月21日。從1994年到2005年,中國處于探索并不斷總結、豐富和完善經驗的過程中,而且又邁出了關鍵的一步,把匯率制度變成以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度,這代替了過去對應單一貨幣的制度。


  配合這個方案,中國在外匯管理、資本市場開放方面,也逐漸實行了一些改革,比如說QFII、QDII、RQFII等,這些改革是逐步推出的,是條件成熟了就推出一項。所以,我不認為我們的步伐太快。


  個人認為,應該對中國金融市場開放持一種客觀態度和歷史眼光。自1978年改革開放以來所取得的成果,是穩扎穩打的。但我更傾向說,中國的改革領導者有決心,有勇氣,在需要時能夠啃硬骨頭,讓改革進入深水區。而且,改革不可能都是一帆風順的。因為這畢竟是人類歷史上從來沒有的,是在13億多人口的大國里進行自主的改革開放措施,難免發生一些風險,但只要能夠控制得住,改革步伐就應該邁出去。


來源:每日經濟新聞


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