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    怎樣解決企業降杠桿問題?

    發布于:2016-10-12  |   作者:http://www.omfeel.com  |   已聚集:人圍觀

      企業的改革離不開降杠桿,降杠桿是供給側改革的核心要求。針對近年來我國企業杠桿率高企,債務規模增長過快,企業債務負擔不斷加重的客觀事實,國務院10月10日正式對外發布 《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》(下稱 《意見》),提出推進企業兼并重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活企業存量資產、優化企業債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法依規實施企業破產、積極發展股權融資等七個降杠桿具體途徑,旨在平穩有序地降低企業杠桿率,從而切實降低企業負債率,促使其在經濟轉型過程中盡量輕裝上陣。


      自去年底中央經濟工作會議將去杠桿列入“三去一降一補”五大任務以來,企業降杠桿推進一直舉步維艱,這也讓在國際經濟環境更趨復雜、經濟下行壓力仍然較大的背景下,部分企業經營困難加劇、債務風險上升的現象日益凸顯。民間對于降低企業高杠桿率的呼吁熱烈且迫切。而對于《意見》的出臺,外界也普遍給予積極評價,認為作為我國企業降杠桿任務部署的頂層政策設計,勢必將促進破解企業去杠桿難題走上正軌。


      市場化手段降低企業負債


      企業債務負擔沉重,已成為制約當前我國經濟發展的突出問題。據相關統計顯示,我國今年3月底凈債務總額達到163萬億元,今年一季度,我國債務相對國內生產總值 (GDP)的比例已升至創紀錄的237%。而這一比例在2007年只有148%。


      實際上,中國企業的高債務存量已經引起世界范圍的高度重視。國際貨幣基金組織(IMF)早在今年8月就曾對此發出警告稱,“若對此應對不力,中國的企業債務可能會引發一場更大的危機?!迸c此同時,IMF也將此問題置于今年對中國經濟年度評估工作中的首要位置。


      顯然,對于我國而言,盡快化解巨大的債務存量是當務之急?!兑庖姟穼Υ颂岢隽朔e極推進企業兼并重組、盤活企業存量資產、優化企業債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權等化解途徑。綜觀七個具體途徑不難發現,重用市場化手段實屬最大亮點。


      國家發展改革委副主任連維良在 《意見》發布當天的國新辦新聞發布會上指出,《意見》以市場化、法治化方式,通過標本兼治、綜合施策積極穩妥降低企業杠桿率,助推供給側結構性改革,為經濟長期持續健康發展夯實基礎。


      對于重用市場化手段化解企業債務存量,以達到降低企業高杠桿率目的的做法,也是中國人民大學經濟學院副院長王晉斌的一貫主張,他在接受本報記者采訪時認為,2016年以來,去杠桿作為“三去一降一補”中最為重要的任務之一,不僅是供給側結構性改革的核心內容,更肩負維持和促進中國經濟持續健康發展的重任。


      對于企業高債務規模,王晉斌認為,如果任由企業債務規模維持高位,地方和民間都會缺乏投資動力。因此,國家采取必要手段對地方性政府債務予以置換是可取的。在他看來,利用資本平臺達到融資目的對于當前債務存量高企的民間企業而言至關重要,更可視為“救命稻草”。


      正如《意見》所要求的,將通過加快健全和完善多層次股權市場、推動交易所市場平穩健康發展、創新和豐富股權融資工具、拓寬股權融資資金來源等方式積極發展股權融資。


      王晉斌認為,通過資本市場吸引更多民間資本,除深交所、上交所外,各地基本都存在柜臺市場、地方產權交易中心等,借此吸引民間資本參與,對于企業來講也是去杠桿的辦法,因為能夠融到資金杠桿自然會下降。


      “去杠桿在當前和未來幾年都是非常重要的內容,資本市場當前對于經濟而言亦是至關重要的?!蓖鯐x斌認為,我們應該依靠資本市場平臺,承載、完成更多東西,以尋求經濟增長動力,比如,積極促進中小企業上市,鼓勵大眾創業、萬眾創新,同時通過資本市場去杠桿,“實際上,通過資本市場去杠桿也是在全世界普遍利用且證明比較有效的措施?!?/p>


      債轉股成高頻詞備受各界期待


      市場化債轉股是降低企業杠桿率的重要舉措之一,為細化和明確其具體的實施方式和政策措施,作為《意見》附件內容,此次還同時制定出臺了 《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》(下稱《指導意見》),其中,“市場化、法治化”成突出特征,并強調不允許銀行直接債轉股,應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。


      不難發現,這已然化解了社會上對債轉股可能導致銀行吃暗虧或者借此轉移不良資產的擔憂。實際上,債務重組早已是世界上較為常用的方式之一,成功和失敗均是市場決定資源配置背景下可能會出現的結果。此外,銀監會人士也在《指導意見》發布當天表態稱,“今天的銀行業沒有必要通過債轉股化解不良風險,此輪市場化債轉股既包括不良資產,也包括一部分正常貸款,其目的主要是為降低企業杠桿及其財務成本?!?/p>


      實際上,之所以債轉股備受各界期待與其曾在上世紀九十年代末的那次實踐不無關系。彼時,以解決實體經濟企業高杠桿率問題,以及銀行的不良資產問題為目的,化解國有企業困境的債轉股目的明確,而如今,這一境況早已發生巨變,即不再區分國有企業和民營企業,重在運用市場化手段幫助企業降低高杠桿率。


      據連維良介紹,此次債轉股與此前實施的債轉股在方式上存在明顯不同,他強調,此前的債轉股基于當時的條件,主要是政策性的債轉股,也就是轉股企業、轉股的債權以及實施機構,主要是以政府為主確定的,包括債轉股涉及的資金籌集也是由政府多渠道籌集。這次債轉股是市場化、法治化的債轉股,很重要的一點就是債轉股企業轉股的債權、轉股的價格、實施機構均由市場主體自主協商確定的,包括債轉股的資金籌措也是由市場化方式籌措為主,各相關市場主體自主決策、自擔風險、自享收益。


      在王晉斌看來,債轉股對大幅度降低企業債務杠桿的作用將是巨大的。他強調,債轉股和減稅措施一樣,都是從供給側改革降低企業成本,實際上整個社會的改革就是在圍繞供給側改革降低運行成本,這也是供給側改革的核心所在。


      “以市場化路徑踐行企業降杠桿的任務部署,顯然更符合當前經濟轉型期的客觀要求,更是對供給側結構性改革核心要求的有力貫徹?!蓖鯐x斌認為,一旦包括債轉股在內的企業降杠桿措施得以順利推進,對于化解當前民間投資快速下滑以及工業增速下降的擔憂也會帶來化解轉機。


    來源:中國經濟時報

    記者:李海楠

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