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    企業的負債水平的兩種相反力量

    發布于:2013-01-27  |   作者:http://www.omfeel.com  |   已聚集:人圍觀
        市管理技術就越重要。實際上,投行所使用的管理技術個部為VaR管理。VaR竹理技術可以給不同交易平臺上的交易員提供一套共同的風險一估值語言與工其.極大地方便了彼此的理解與溝通.故而.也就極大地方便了從層交易員與CEO之問的溝通。它的具體職能有:
        1.設置.節場風險邊界
        2.在收益,風險幕礎上評估業績
        3.估計防范風險所需提取的資本金數額在金融危機爆發后.就反而成了投資
    銀行倒閉的加速器。
        另一方面VaR管理又有先天的缺陷。在此次金融危機中.已m露出來的(或說被實證的)就是早已被人認知但未引起足夠重視的,VaR盯巾針理技術只能度.市場風險不能度.信用風險.本次金融危機恰恰就是源于信用風險《次貸違約)的爆發z
        投資銀行以VaR技術管理了龐大的風險資產.又具有豐富的金融創新的能力與經驗.作為新世紀以來美國《及歐洲)房地產di場快速上升期利益豐厚的按揭抵押貸款市場上的后來者.投資銀行的法人治理結構其有一種推動它以高負債方式吸收資金參與房貸融資的內在沖動。
        投資銀行是以金觸工程技術(如資產證券化、信托、金融咨詢》完成籌融資、金觸產品投資為專長的公司。這是一類不依賴龐大、高價的實物設備(實體)資產運行和實體產品創新而獲取利潤的“軟公司”。投資銀行的獲利能力主要取決于它的團隊即人力資本的優劣。
        投資銀行家《即投資銀行的高管團隊)是典型的熊彼特惑義上的一企業家”。他們的主要業務都傾注于金觸(衍生品)的創新.并因此而獲取了高額利潤。
    熊彼特早已指出.企業的企業家不是企業風險(如倒閉》造成損失的承擔者.除非企業家本人同時是資本家(股東)。另一方面二馬克思(以及其經濟學)hl.已指出.資本追逐的不是利潤額而是利潤率。當然.如果給定資本額‘如公司的股東權益總金額).那么,追求公司利潤總額的最大化和權益資本利潤率的鼓大化.在目標價f直I是等價的。但在企業家個人享有的利潤分成比例上肯定是不等價的。
        投資銀行的企業家。的經營目標總是以個人私利最大化為核心價值的.當然.在此核心價值之外.他(們)還可能埔加其他的目標。那么.如同一般企業一樣。權益資本能獲取的利潤率提高時,股東們就會同意給于企業家(經營者)更大比例的分紅。否則,經營者就無法獲得足夠的激勵。因此,權益資本利潤率的高低對于經營者的個人利益其有不x.t等的意義。
        既然.企業家總在追求權益資本利潤率的最大化《這一點同時符合股東的利益》.那么,當投資銀行能以低干資金運用收益率的成本(即融資利率)借貸時.擴大負債就可以持續地提高權益資本利潤率。當然.負偵率的提高將同時提高權益資本的風險系數。因此.企業的外部偵權人與股東在企業負債率上月時又會對經營者產生遏止進一步負債的要求.片且.風險系數的提高又會增加企業進一步融資的成本與堆度。最終.企業的負債水平將會在這兩種相反力量的作用下穩定下來。
        因此。為了個人的利益.投資銀行企業家們就具有一種在滿足外部市場的融資約束條件下.將負債權益比放大到極致的內在沖動。為此,他們首先要找到的就是一種被市場認同為低風院It又高回報率的投資方向。
     
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